银河证券：泰豪科技 领跑智能建筑电气

1．事件

    我们于近日参加了泰豪科技的年度股东大会。会前，我们参观了公司在小蓝工业区的生产现场；会后，与公司管理层进行了交流，以下就股东大会和调研情况作简要介绍:

2．调研情况简介

    公司的两个配股项目受到投资者的认可

    公司本次配股计划募集资金5.5亿元，分别用于家用静音电源项目和衡阳车载通信系统。

    国际上，由于自然灾害频发，供电网络的脆弱性暴露出来，以美国为代表的发达国家鼓励家庭购置家用静音电源，使家用静音电源需求剧增；国内市场上，随着人民生活水平的提高，我国的家用静音电源市场也在逐步启动，特别是2008年春节期间发生的冰冻灾害使人们对双电源标准的认识发生了改变，以电网供电为主电源、发电机发电为副电源的双电源供电方式必将成为标准用电配置，这将大大增加公司产品的市场容量。公司将通过募集资金建立家用静音电源流水生产线，填补国内在家用静音电源生产领域的空白。

    公司的车载通信系统在国防和民用领域有广泛的需求，2007年公司生产了车载通信系统700套，目前产能只有500套，产能严重不足；通过募集资金的使用，进行技术改造，公司产能将翻一倍，技术水平也将得到较大提升。

    在本次股东大会上，公司的募集资金项目得到与会股东的广泛认可。

主要业务发展态势良好

    在智能建筑电气方面注重技术集成，与三井物产、松下电工签署合资协议，整合国内外资源，致力于为楼宇节能提供诊断、设计、改造运行和管理一条龙服务；2007年，公司成功实施市场人民大会堂智能化改造，承接国家会议中心智能化等项目，确立了公司在国内智能建筑电气领域的领先地位。该项业务在2007年增长超过100％，未来随着基数的增大，将可以保持30％左右的年增速。

    在装备信息产品方面注重并购重组，走规模发展的道路。2006年公司成功并购山东吉美乐，2007年已经为公司贡献利润。公司积极寻找新的并购目标，在力争军工产品稳定增长的同时，利用与军方的良好关系，并购相关军工企业，实现外延式增长。但是，由于近些年军工企业效益都不错，并购成本较高，近期不会有新的并购动作，将以发展已有产品为主，预计增长不会太快，可以保持20％的年增长率。

    在发电机及电源方面走国际化道路，一方面通过代工进入国际市场，另一方面在国际上积极创立自己的品牌。2007年公司增资泰豪科技进出口公司，设立泰豪电源技术有限公司，与ABB合资设立南昌ABB泰豪发电机有限公司都有助于公司发展战略的实现。公司此块业务在2007年增长超过100％，预计未来三年可以保持50％以上的年增长。

公司治理结构进一步改善

    公司副董事长黄代放是公司的创始人，公司发展到今天的规模，他功不可没。2007年，副董事长黄代放辞去了兼任的总裁职务，公司任命了新的总裁，这样有利于黄代放副董事长投入更多的精力考虑公司的长远发展规划，同时在政府公关等方面为公司争取更好的外部经营环境，让经营层专心于公司的经营。公司管理层的这种变动有利于公司的长远发展。

3．投资建议

    不考虑转增和增发摊薄股本，预计公司08～10年的每股收益分别为0.60、0.86和1.10元，公司目前相对估值仍然较低，我们维持公司的“谨慎推荐”的投资评级。