招商证券：华海药业 业绩符合预期 看好未来发展

    07年经营业绩符合预期，管理费用率显著下降，净利润小幅增长：公司07年实现营业总收入7.07亿元，净利润1.32亿元，分别同比增长26.2%和19.2%，实现每股收益0.57元，利润分配方案为向全体股东按每10股派送现金红利1元（含税）。07年管理费用率显著下降，带来07年的净利润实现了小幅增长。

    08年业绩最大驱动因素是核心业务产能扩大：公司08年将在川南原料药生产基地新增100吨依那普利产能、15吨雷米普利产能和25吨赖诺普利产能，较公司已有的210吨普利产能提高了60%，将会带来普利类核心业务销售的快速增长。我们预计08、09年由于产能扩大单位成本降低，普利类原料药毛利率将有所提高。

    09年沙坦类原料药和制剂业务将实现业绩突破：09年大多数沙坦类制剂药物欧洲专利将陆续到期，公司作为三家欧洲制药企业沙坦类原料药的第一供应商，届时公司沙坦类原料药销售将有明显的放量增长，并且公司络沙坦新产品08年下半年开始在欧洲销售。公司由原料药出口向制剂出口的产业升级正在逐步进行，09年公司抗老年痴呆症新药和奈韦拉平片开始放量销售，将会成为公司新的利润增长点。

    我们预计公司2008 -2010年净利润将持续增长，分别同比增长34%、51%和32%，分别实现EPS0.77元、1.16元和1.53元，预测市盈率为31倍、20倍和15倍，公司08年将通过加大普利类原料药产能巩固和稳定原料药的主营地位，09年随着络沙坦和抗老年痴呆症新药的放量销售，业绩有可能超预期，因此给予“推荐-A ”的投资评级。