国泰君安：青岛软控 优势产品快速增长带动收入提高

    07 年公司实现营业收入5.02 亿元，同比增长41.30%；利润总额1.53 亿元，同比增长50.38%；实现净利润1.34 亿元，同比增长50.33%。EPS为0.94 元，扣除非经常损益后的EPS 为0.84 元。

    受益于国内轮胎机械市场的成长和公司海外市场的开拓，07 年公司优势产品、市场占有率高达80%的配料系统销售收入达到2.12 亿元，大幅增长81.23%，贡献了65%的收入增长，占营业收入的比重从06 年的33.0%提高到42.3%，并带动公司综合毛利率上升3.54 个百分点，达到45.96%。

    公司另一主导产品全钢子午胎成型机系统07 年实现收入1.61 亿元，增幅为9%，占营业收入比重为32%。该产品为公司着力推动的新业务，预计未来销售规模与市场占有率仍有大幅提升的空间。

    另一项新产品密炼机实现爆发式增长，07 年增长率高达5632.4%，占营业收入的比例上升到8.3%。

    作为一家专业为轮胎橡胶制造行业提供设备机电一体化、信息系统解决方案的成套设备供应商以及信息系统集成商，公司产品涉及轮胎制造七道工序的关键设备，且都能规模提供。技术品牌优势使得公司保持了较高的毛利率水平，且有进一步提升的空间。

    公司享受软件产品增值税税负超过3%部分即征即退的优惠，07 年收到税收返还1786 万元，推算得到软件销售收入为1.28 亿元，占公司营业收入的25%。作为国家规划布局内重点软件企业，公司所得税减按10%征收。该资格虽需要每年认定，但可以预计公司未来此项优惠能够延续。

    我们预期公司2008、2009 年销售收入为6.73 亿、8.86 亿。归属于母公司所有者的净利润分别为1.86 亿、2.54 亿。对应EPS 分别为1.31 元、1.78 元。给予谨慎增持评级，目标价52 元，对应08 年39ⅩPE、09 年29ⅩPE。