华泰证券：燕京啤酒 借奥运东风 谋求持续增长

    公司2007 年实现销售收入719649 万元，同比增长17.54%；实现利润57844 万元，同比增长32.36%；实现净利润40966 万元，同比增长33.2%，每股收益0.37 元/股，与我们的预测完全一致。

    公司共生产销售啤酒384 万千升，同比增长15.32% ，加上托管的共实现啤酒生产和销售402 万千升，同比增长14.2%。

    公司在重点区域继续维强势地位，北京市场占有率85%以上；在广西市场占有率85%以上；内蒙销量同比增长25%；广东市场销量同比增长 129 %。

    通过产品结构调整，公司吨酒价格保持上升态势,销售收入增长幅度超过了销量的增长幅度,但由于啤酒大麦等成本上涨幅度较大,导致公司毛利率出现了小幅下降,毛利率由2006 年的39.2%下降到2007 年的38.6% 。

    2007 年公司期间费用率控制良好，销售费用和管理费用之和同比仅上涨了6.53%，带动了公司营业利润增长超过销售收入增长。

    公司近期通过了定向增发方案,增发价格不低于20.95 元,预计发行8000-8600 万股,主要用于新建和扩建啤酒产能、麦芽项目。

    在2007 年底公司对北京地区主销品种提价约为6%左右，预计08年在其他地区和品种方面也将有不同幅度的提价。我们判断08 年公司基本能够消化成本上涨，并借助奥运使得公司销量和品牌知名度都有所提高。我们初步判断不考虑定向增发对股本的影响，公司2008 年、2009 年每股收益分别为0.52 元/股和0.65 元/股。考虑到奥运会以及定向增发对公司的积极影响,维持推荐评级。