中国铁建首日破发不可能

　　作为2006年以来首只缩量发行的大盘股，中国铁建将于今日在市场注目中登陆上交所。该股此前网上网下冻结资金总额3.1264万亿元，仅次于中国中铁(601186)3.383万亿和中国石油(601857)3.3万亿的冻资额。

　　针对此前中国铁建A股上市首日即有可能跌破发行价的说法，多数分析师表示不可能。联合证券分析师邱波认为，中国铁建在二级市场13元以下可以考虑买入。中国铁建93%的业务是基建，如果国家对铁路、公路等基础设施的投入减少，将会使其股价产生波动；公司毛利率取决于铁道部的政策，议价能力较弱，这些是其风险。

　　分析称13元以下可考虑买入

　　在初步询价阶段，中国铁建管理层在上海、北京、广州和深圳四地进行了路演。中国铁建在此期间共收到167家机构报价，在所有A股大盘股发行中与建设银行(601939)同列第五，仅次于中国神华(601088)（176家）、中国石油（175家）、中海油服（170家）和中国远洋(601919)（168家）。

　　中国铁建此前披露的招股书中，经会计师事务所遵照中国会计准则审核的2007年净利润为31.05亿元，8元-9.08元的价格区间对应的A股发行摊薄后的市盈率区间为26.92倍-30.56倍。

　　对此，联合证券分析师邱波认为，中国铁建在二级市场13元以下的价格可以买入。

　　看到中国铁建在香港遭热捧，分析师的态度多数已发生转变。针对此前中国铁建A股上市首日即有可能跌破发行价的说法，多数分析师认为不可能。中国铁建H股招股反应热烈，究其原因，分析认为主要是其市盈率较同类股份便宜，加上中国铁建的海外基建业务发展不俗，受中央政策改变影响较为轻微，均令其吸引力大增。招商证券认为，上市首日，中国铁建上涨幅度有机会冲高30%.其资产良好，虽然定价略高，但破发还是不太可能。

　　中国铁建主要风险在于政策

　　保荐人之一的麦格理发报告指出，中国铁建及中国中铁可谓将内地建设市场“二分天下”，双方各拥有铁路建设市场约45-50%市场占有率。在两者规模相若的情况下，中国铁建的市盈率较低，较为“便宜”。

　　不过，中国铁建也非并无风险，联合证券分析师邱波指出，中国铁建的风险主要在于中央政策的转变，其93%的业务是基建，目前基建行业均受惠于“十一五规划”，国家大额投资1.25万亿元人民币于建设上，但若下一个五年计划的方针出现变动，则其发展前景将受影响；其次，中国铁建的毛利率取决于国家铁道部的一些政策，议价能力相对较弱。不过，中国铁建与中国中铁质素及盈利能力相若，但中国铁建的海外业务发展比率较大，可达到分散风险的作用，相对受中央政策的影响较以内地业务为主的同行轻微，故可帮助其对冲风险因素。另外，中国铁建的股权比较复杂，有几百家子公司，如果协调不好，对公司业务有影响。

　　新股定位 或复制国投新集(601918)走势

　　中国铁建上市适逢铁路行业面临快速发展的阶段，中国铁建与中国中铁主营业务基本相似，但公司在水利水电、海外工程经营等业务方面发展较快，新签合同额大幅增长。

　　两家铁路基建股上市所处的背景有较大区别，中国中铁发行价较低，缺乏建筑行业大盘蓝筹股的估值参照，市场盈利预期不高等。随着中国中铁完成上市定位的过程，使中国铁建不会产生大的分歧。目前中国中铁相对于招股价仍有近一倍涨幅，中国铁建H股定价10.70港元，在此基础上，预计其A股定位在12.00-13.50元。而大盘蓝筹股呈现波动性渐趋减低，不过抗跌性强等特点。因此，中国铁建可能复制前期上市的国投新集走势，表现相对平稳。

　　申银万国：9.50-14.00元 华泰证券：9.93-11.59元

　　国泰君安：10.28-12.33元 招商证券：10.50-13.50元

　　联合证券：12.50-14.50元 东方证券：14.52-15.42元