联合证券：美的电器 收购小天鹅 完善白电布局

    公司今天公告了与无锡国联集团的股权转让协议，此次收购的小天鹅24.01%股权，转让金额为16.8亿元，加上公司之前在二级市场购买的小天鹅B 4.93%的股权，公司共持有小天鹅28.94%的股权，成为第一大股东。

    从长期看，此次收购有利于增强公司的市场竞争优势，并通过研发、采购、和渠道等协同效应提升盈利能力：（1）规模优势带来对上下游的议价能力增强，加上小天鹅后，公司在07国内洗衣机市场占17%份额，仅次于海尔的32%。（2）公司在白色家电渠道、物流、管理上的优势与小天鹅在洗衣机行业的品牌和技术优势具备很好的协同效应，费用下降空间较大。（3）滚筒洗衣机代表行业发展方向，公司在研发和制造上发展滞后，而小天鹅期为GE和西门子代工滚筒洗衣机的过程中积累了很强的制造和研发但在国内市场推广上存在瓶颈，二者整合后有望获取快速发展。

    多品牌是家电行业的可行之道，也是快速发展的可选途径之一，关键在于多品牌管理能力如何。荣事达和小天鹅有诸多类似之处，公司前期对荣事达的成功整合经验将有助于对小天鹅的整合，不过整合和协同效应的发挥必然是渐进的过程，我们预计此次收购对公司08年业绩影响有限。

    美的集团承诺三年内解决关联交易问题，这为之后的资本运作埋下了伏笔。

    冰洗业务是公司09年后持续快速成长的关键，我们看好此次收购的前景，并建议投资者关注之后集团小家电资产的可能注入，继续予以强烈推荐！同时，小天鹅有望进入持续快速成长通道，建议予以关注。