东方证券：上海汽车 短期无利空 维持增持评级

事件：2008年2月25日，上海汽车跌停，2月26日盘中跌幅亦超过6％，收盘时跌幅收窄至2.11%。

我们的观点：

    首先从基本面来看，2008 年1 月份，上海汽车旗下整车企业，上海通用，上海大众，上汽通用五菱2008 年1 月整车销售市场表现强劲，其中上海通用同比增长11％，上海大众同比增长31％，上汽通用五菱同比增长9％，而且价格体系稳定，毛利水平没有出现下滑，公司2008 年1 月份的盈利水平仍旧保持正常的增长态势。

    公司股价大幅度下跌，除受大盘整体走势影响以外，主要与以下两个原因有关，一个原因是宝钢宣布大幅度提高钢材出厂价格，市场预期钢材涨价会大幅度降低汽车整车制造行业的盈利水平，另外一个原因是市场传言公司又有新的再融资计划。

    针对第一个原因，我们认为钢材价格上涨，对上海汽车旗下的整车制造企业影响有限，原因是公司旗下生产企业因为巨大的采购量而对钢材供应商和零配件供应商拥有极强的谈判能力，而且和钢材供应商、零配件供应商的采购合同都是按车型的生命周期来签约的，每一年的价格均已经锁定。如果原材料价格上涨，上海汽车旗下整车企业会给它的供应商一些价格补贴，但是补贴幅度有限。因此钢材价格上涨，对上海汽车旗下整车企业的毛利水平有影响，但影响有限，整体盈利水平会因为销量的大幅度提升而持续增长。

    至于第二个原因，则纯粹是无稽之谈，2007 年年底，公司刚刚发行分离交易可转债，短期内不可能有再融资计划。

    我们依然认为公司2008 年的盈利水平平稳增长，维持对公司增持的投资评级。