西南证券：福耀玻璃 产能释放 推动08年业绩高增长

    经营业绩快速增长：报告期公司实现营业收入51.66 亿元，同比增长31.29%，净利润9.17 亿元，同比增长49.39%（根据新会计准则追溯调整后的净利润），每股收益0.92 元，净资产收益率28.87%。

    OEM 汽车玻璃销售收入的快速增长和浮法玻璃毛利率的快速提升驱动业绩增长：报告期公司OEM 汽车玻璃销售同比增长23.78%，高于汽车行业同期22.02%的增速，国内市场份额进一步增长，国际OEM 销售同比增长了130.6%，新市场成长快速，将成为新的利润增长点；从毛利结构看，汽车玻璃占71.10%，浮法玻璃占27.20%，但从2007 年毛利增量来看，汽车玻璃贡献2.08 亿元，而浮法玻璃贡献也为2.07 亿元，二者几近相当，主要是因为报告期浮法玻璃的毛利率大幅提升（同比提高6.48 个百分点），而汽车玻璃毛利率略有下降。

    产能释放推动业绩增长：2006 年动工的北京汽车玻璃100 万套项目、广州汽车玻璃300 万套项目已建成投产，海南浮法玻璃两条生产线点火投产，此外，湖北120 万套汽车玻璃生产线也将在08年建成投产；在下游市场需求旺盛的背景下，产能的集中释放将推动公司未来1~3 年业绩大幅提升。

    估值与评级：估算08 年、09 年和10 年每股收益为1.20 元、1.57元和1.96 元；给予公司08 年30 倍市盈率，合理股价为36 元，建议持有。