平安证券：天宝股份 农产品加工示范企业

    天宝股份(002220)的主营业务为以水产品加工出口为主的农副产品加工和销售，主要产品为真鳕鱼、鳕鱼、黄金鲽鱼、红鱼等各类(冻)鱼片，白瓜子、滑子蘑等农产品和大豆植物蛋白冰淇淋。公司水产品加工业务采用以进料加工为主、来料加工和一般贸易为辅的经营模式，公司水产品加工产品绝大部分出口国外市场。公司农产品加工业务和冷饮业务主要国内销售和出口。 

　　目前国内水产品加工行业竞争激烈，2006年底共有企业1746家，国内(冻)鱼片加工企业主要集中在胶东半岛和辽东半岛一带。公司属于中等水平企业，但销售毛利率高于山东、辽宁同类企业平均水平4.11个百分点，有一定的竞争优势。 

　　我国农产品加工行业生产规模化经营程度、产业化程度较低。2006年底我国蔬菜、水果和坚果加工行业共有企业1989家，行业平均总资产2580.72万元。公司是国家级农业产业化优秀龙头企业和全国农产品加工示范企业，集绿色农副产品研究、开发、生产、加工、销售、服务为一体，具有区位等核心竞争优势；在冰淇淋行业公司国内市场地位还比较弱小，属于市场的新进入者。 

　　公司的营业收入和净利润在最近三年来保持了持续、快速的增长。2005年度、2006年度主营业务收入同比分别增长了160.61%和119.01%；净利润分别同比分别增长了100.54%和91.23%。 

　　目前A股市场农产品加工的公司很多，基本面方面可比公司的平均市盈率约为70倍，考虑目前该股盘子很小，目前农业相关股正是当前的市场热点，预计天宝股份上市定价应该在55.00元左右，此价位的市盈率为89.29倍，市净率为8.49倍，涨幅为222.20%。