兴业证券：天宝股份 三业并驾齐驱 合理估值36.3元

    水产品加工行业发展空间广阔，人力成本优势使得中国水产加工产业订单数增多，但行业盈利模式决定其只分享到水产品产业价值链上很小一部分利润。 

　　冰淇淋行业容量大，植物蛋白冰淇淋将会成为消费新趋势。 

　　公司未来打算采取水产品加工、农产品加工和植物蛋白冰淇淋三项业务并举的战略。虽然三项业务并举对公司业绩提升有所保证，但是由于三项业务隶属三个不同的行业，会分散经营，致使很难做大做强三大业务。 

　　公司本次募集资金用于扩大公司水产品生产能力、初级农产品的储存、保鲜能力和植物蛋白冰淇淋的产能。 

　　风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）汇率变动风险；估值讨论。预计公司07、08、09年的EPS分别为0.67、1.21、1.73元，综合国内同类上市公司市盈率水平，给予大连天宝08年30倍的PE，则合理估值区间为36.3元左右。考虑到公司为中小板企业和新股，上市时市场将会给予充足的溢价。