国泰君安：天宝股份 快速成长的水产品加工出口企业

    天宝股份的主营业务以水产品加工出口为主，是全国农业产业化龙头企业、全国农产品加工示范企业。直接控制人黄作庆先生，合计持有天宝股份发行后52.8％的股份。 

　　天宝股份的水产品加工业务"两头在外"，与东方海洋类似，其毛利率处于行业较好水平。 

　　在产业转移的大背景下，我国的水产品加工出口行业得益于成本优势、政策支持等因素获得快速发展，已经成为世界水产品加工贸易主要基地。本行业的"十一五"规划将为龙头企业提供发展空间。
 
　　作为加工出口型企业，天宝股份在原料供应、销售网络、质量控制、精细化管理、成本控制等方面具有优势。 

　　募投项目中的水产品加工项目、气调库项目为公司现有主业的扩张、延伸，值得看好；植物蛋白冰淇淋项目则尚需品牌、渠道积累。 

　　风险因素在于：升值背景下生产要素价格上升导致产业优势减弱；本币升值导致的汇率损失；冷饮产业需要较大规模的品牌、渠道投入。 

　　天宝股份07-09年EPS预测分别为0.66、1.16、1.66元，发行价17.07元，按07年业绩预测发行市盈率为25.86倍。 

　　国泰君安新股定价模型预测首日收盘价为46元，股价运行区间为42-50元。