天相投资：天宝股份 募投项目是公司发展的加速器

    公司此次发行A 股1800 万股，发行后总股本为7000 万股。公司第一大股东持股37.89%(发行后)，实际控制人为黄作庆。 

　　公司07 年业务收入全来自农产品加工，包括蔬菜坚果类加工和水产品加工，蔬菜加工占收入的20%，毛利贡献为10%左右，水产品加工占收入的80%以上，毛利贡献为80%以上，公司未来发展定位于农产品加工，海洋水产品加工和植物蛋白冰淇淋生产三个方向。 

　　政府对农产品加工产业的支持为公司发展提供良好的政策环境。农业部制定的《农产品加工业"十一五"发展规划》提到力争我国农产品加工业实现年均增长12%的发展速度，2010年产值突破7万亿元。政府对相关企业在财政补贴和税收上的支持也为公司的发展提供了良好的环境。 

　　募股资金投向分析。公司此次募集资金的方向主要是三个方面：新增1.47万吨水产品加工的产能，产能扩大近一倍，加工规模的扩大是公司未来业绩增长的重要支撑；超低氧高标气调库及加工车间项目，将新增公司农产品加工车间1300平方米和1万吨的农产品保鲜能力，这将增强公司的农产品加工能，同时可以开展农产品反季销售；年产5000 吨大豆植物蛋白冰淇淋项目，公司虽然具有技术优势，但是面临较大的市场开拓风险。 

　　公司面临的主要风险： 产品质量风险，原料价格上涨风险，财务风险，管理风险和汇率风险。
 
　　盈利预测及估值。预计公司07、08和09 年EPS分别为0.66元，1.07元和1.58元；参考公司未来的业绩增长，40倍的市盈率是一个合理的估值中枢，以08年1.07元的业绩对应公司合理价格中枢为42.80元。