联合证券：拓日新能 具有完整产业链的太阳能应用设备提供商

    非晶硅电池组件成本虽低，但B.O.S以及安装费则高于晶体硅电池组件，从而抵消了价格优势。因此，从工业化生产和地面电源应用的要求来看，问题还远未得到令人满意的解决，仍有许多科学难关需要突破。未来很长一段时间，晶体硅太阳能电池仍将占据主导地位，但新概念电池将呈现快速增长的态势。 

　　托日新能的主要产品包括三大类：太阳能应用产品、非晶硅电池组件、晶体硅太阳能电池组件。其中太阳能应用产品分别占公司07年上半年销售收入及毛利润的56.54%、69.98%。从本质上，公司可以理解成为具有完整产业链的太阳能应用设备提供商。募集资金投入后将进一步强化公司产业链完整的优势。 

　　国内的非晶硅太阳能电池企业均为制造企业。由于导电玻璃、光伏玻璃、EVA胶膜、SiH4气体、镀膜靶材（ZnO、Al）均具有规模采购的优势，未来国内非晶硅太阳能电池企业的竞争将主要集中在规模及成本上。非晶硅太阳能电池将与晶体硅太阳能电池一样，同样面临毛利率下降的风险。

　　预计公司2007-2009年EPS分别为0.48、0.74、1.24元，参照国内主流太阳能企业的PE，我们给予公司08年40-50倍PE，以反映公司未来的增长及非晶硅太阳能电池概念，合理估值区间为30-37元，对应09年24-30倍PE。