长城证券：拓日新能 光伏细分领域龙头

    拓日新能是一家生产光伏产品的高科技产业，主要产品包括太阳能电池芯片、太阳能电池组件、太阳能灯具、太阳能充电器、太阳能户用电源系统等。公司目前拥有非晶硅电池产能10MW，晶硅电池产能5MW。募集资金用于建设25MW非晶硅电池项目和15MW晶硅电池项目。

　　基于硅材料的光伏电池主要包括单晶硅太阳能电池、多晶硅太阳能电池以及非晶硅太阳能电池，它们的光电转换效率依次递减，而成本依次降低。

　　在目前多晶硅价格持续高涨的态势下，非晶硅薄膜太阳能电池正迎来历史性的发展机遇。目前国家上非晶硅电池产能迅速扩充，近一年来有大量的在建新增产能，预计到2009年非晶硅全球产能将达1000MW。预计从2008到2013年之间，将是非晶硅和结晶硅电池齐头并进的格局。

　　拓日新能在非晶硅光伏电池领域切入较早，目前具有一定的品牌优势。特别的，公司在光伏产业链上较为完整，其生产的太阳能应用产品采用自己生产的光伏电池，颇具成本优势，毛利率逐年攀升，产品远销世界各地。我们认为一体化产业链下低成本的太阳能应用器件将是公司未来的主要竞争力所在。

　　我们预测公司2007~2009年的每股EPS为0.60,0.75,1.2元。公司未来3年平均净利润增速约66%,按照2007年EPS给予60倍PE对应着36元的股价。目前光伏企业在成熟市场的平均07年PE为55倍，如果给予55倍PE对应着33元的股价。

　　综上，我们认为公司合理股价区间为33~36元。