兴业证券：中国平安 2008年1月保费收入点评

    平安人寿、平安财产、平安健康险、平安养老险08 年1 月原保费收入分别为1082009 万元、317678万元、217 万元和51960 万元。

点评:

    公司08 年1 月保费收入保持高速增长势头。其中平安寿险和平安财险保费收入分别同比增长42.86%和47.81%，单月环比增长率分别为48.92%和75.60%；养老险保费规模单月为07 年全年水平的5.23 倍；健康险保费规模单月为07 年全年水平的78.44%。

    我们认为公司保费收入高速增长的主要原因包括：①资本市场对保费收入冲击减小；②公司万能险、投连险销售受益于当前的负利率；③公司新增代理人产能逐渐开始释放。

    我们下调公司08 年每股收益0.01 元至2.62 元：①由于目前公司并未对保费收入结构作出说明，我们暂时维持08 年寿险25%增长预期不变；②虽然交强险费率从2 月1 日开始下调，但是由于车辆险保费下调及雪灾将提高投保率，因此我们将财产险保费增速上调至33%；③财产险赔付率由63%上调至63.5%，费用率下调0.17%；④财产险保费规模扩大提高投资收益，税前影响约为每股0.006 元。

    当前股价下限售股解冻对市场的冲击减弱。公司将有31.22 亿限售股于3 月1 日解冻，3 月3 日可上市流通，其规模占总股本的42.5%，为当前8.05 亿流通股的3.88 倍，市场压力较大。但是由于目前公司股价低估，因此短期内限售股上市对市场的压力减弱。

    公司将于3 月5 日召开股东大会，审议增发及可转债事宜，目前仍存在不确定性，因此我们无法在财务模型中对增发带来的收益变动及对股本的稀释情况进行调整。因此我们暂时维持09 年每股收益3.53 元的盈利预测不变，并维持“推荐”的投资评级。