兴业证券：三全食品 乘朝阳产业之利高速发展

    国民收入的提高促使人们消费结构和消费方式发生了转变，加之工作节奏的加快，快捷、方便、卫生的食品逐渐成为消费的主流，这都为速冻食品行业的发展提供了契机。此外，速冻食品行业市场集中度高，前四大企业占了约52%的市场份额。

    公司是国内速冻米面食品行业的龙头企业之一，近几年，公司通过产品结构和销售模式的调整来提高公司的盈利能力。今后业务市场将是公司利润的新来源。

    此次募集资金将用于公司速冻食品生产能力扩产，改善公司目前产能不足的局面。项目达产后，公司总的生产能力将达到28.66 万吨。此外，公司进行相应的速冻冷链建设有利于公司拓展销售渠道，进一步开拓县乡市场。

    风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）优惠税收政策变动风险；（3）管理风险

    新股定价：预计公司07、08、09 年EPS 分别为0.75、0.91 和1.10元，由于国内A 股市场缺乏同类速冻食品行业的可比上市公司，我们选取与其类似的肉制品日常消费类上市公司作为估值参考公司。给予三全食品08 年45 倍的PE，则合理估值区间为40.95 元左右。考虑到公司为中小板企业和新股，上市时市场将会给予充足的溢价。