天相投顾：康美药业 打造中药产业链上游“王”者

    2007年报显示，公司全年实现营业收入12.94亿元，同比增长56.74％；营业利润2.08亿元，同比增长40.04％；归属于母公司净利润1.46亿元，同比增长46.10％；全面摊薄后EPS为 0.29元，基本符合我们此前预测的0.28元；分配预案每10股送1股转增4股，派0.12元（含税）。

    中药饮片和外购产品销售收入大幅增长。公司业绩实现较大幅度增长的主要原因是报告期内中药饮片和外购产品销售收入大幅攀升，其中中药饮片实现销售收入3.50亿元，同比增长49.23%，毛利1.30亿元，同比增长54.58%；外购产品实现销售收入6.67亿元，同比增长110.37%，毛利9589.46万元，同比增长115.92%，因此带动公司净利润也同向大幅攀升。另外报告期内，公司化学药品实现销售收入2.77亿元，同比增长1.05%，毛利1.12亿元，与去年基本持平。

    中药饮片行业龙头，潜在的行业标准制定者。康美药业是中药饮片行业的龙头企业，中药饮片行业位于整个中药行业的上游，技术含量和行业规范均较低，行业一直无序竞争中，据国家统计局数据，截至至07年11月，我们目前共有中药饮片企业539家，而坊间小型饮片加工厂则不计其数。为了配合我国“十一五”现代中药重大专项，并且提高饮片行业的标准，国家食品药品监督管理局于08年1月1日开始对中药饮片行业实行GMP标准，规范中药产业链的上游行业，据公开信息显示，公司所在广东省内仅有1/3中药饮片生产企业通过GMP认证，而公司是这方面的先行者，早在2005年就通过此项认证。因此，我们认为随着行业标准的提升，准入门槛的不断提高，将使公司的中药饮片行业的龙头地位显得越来越突出，也许在未来，康美药业将成为饮片行业标准的制定者。

    公司08年将扩大产能，为业绩增长提供保障。根据年报显示，公司中药饮片二期扩产项目在报告期内顺利建成并试产运营，该项目的产能为年产中药饮品8000吨，而目前公司饮片产能为3000吨，按照当前工程的进度来看，我们保守估计该工程在2008年也会投产1/2，依据公司饮片产品供不应求的状态，和年报披露的中药饮片毛利率37.23%来简单计算，将增厚每股收益0.15元。