渤海证券：焦作万方 投资价值来自公司业绩

事件：股价涨幅超过5%

    公司2008年1月25日股票价格从37.94元/股上涨至41.35元/股，上涨8.99%，盘中曾一度涨停，成交量约25万手，成交额约10.18亿，换手率约8.56%。

点评：公司在电解铝板块中具有的优势正逐步得到市场认可

    电话采访公司证券事务代表，公司经营正常，并无重大事件发生，我们认为公司股价出现异动的原因主要有以下几个方面：1）前期受全球经济衰退因素的影响，公司股价跌幅较大，2008年动态市盈率仅为18.42，目前股价上涨只是补涨前期过大的跌幅；2)公司与中国铝业签订的，按期铝价格的17%采购氧化铝的协议给公司带来盈利的稳定性及公司在电解铝板块中的优势正逐步得到市场认可。

    对公司业绩影响的还来自于电价上涨。2008年电价上涨似乎没有悬念，但考虑到国家对通货膨胀的抑制，预计电价上涨不超过10%。如果公司电价按上涨10%计算，公司电价将上涨至0.40元/度(含税价)，在这种情况下，虽然吨铝成本上涨至12272元/吨，但受产能释放及公司所得税率的下调，预计2008年公司EPS约为2.26元/股。

    预计2008年我国原铝需求旺盛，较上年增长26%，我国将从铝出口国变为铝净进口国，届时沪铝相对伦铝将出现溢价，SHFE/LME比值将从0.96提高至1.17，上涨22.35%，预计全年沪铝均价在19000~21000元/吨之间。