东北证券：白云山Ａ 收益于医改带来的机遇

    2008 年1 月31 日，白云山公布了2007 年年度报告，2007 年共实现销售收入29.59 亿元，同比增长了5.08%，利润总额19343 万元，同比增长了70.65%，属于母公司的净利润14451 万元，同比增长了95.55%，每股收益0.3081 元，基本符合我们的预期；

    公司的产品结构调整，高毛利的产品销售增长较快，而低毛利的原料药销售收入大幅减少，公司的整体毛利率上升了2 个百分点，公司有8 个品种销售收入超过1 亿元，这些产品随着公司向全国扩展，未来还有较大的提升空间；

    公司2007 年的利润中有1/3 来自于转让股权带来的收益，但是大量的资产计提也部分的抵消了这部分的收益，虽然2007 年的利润不具有代表性，公司的向好迹象比较明显；

    公司的资产质量有所提升，运营能力在大型国有制药企业中是最好的，虽然负债较高，但是公司已经恢复了再融资能力，可以通过资本市场融资来解决；

    公司是国有大型制药企业中质地最好的公司，将收益于医改带来的机遇，预计2008 年和2009 年每股收益0.33 元和0.44 元，维持谨慎推荐的投资评级；

    2007 年底，原白云山集团持有的4200 万股被自然人拍得，如果这部分股权获得流通，会对股价产生一定的压力。