东方证券：赛马实业 量增价升营 市场控制力显现

    事件：赛马实业2007 年实现主营收入95714 万元，同比增长57％，实现净利润8650 万元，同比增长136％，每股收益为0.60 元，每股经营现金流为1.31元。

基本结论：

    1、量增价升使公司业绩超预期增长。2007年公司销售水泥385.36万吨，熟料37.73万吨，大大超出了公司年初制定的330万吨的销售目标；价格上升导致毛利率大幅增长，2007年公司所在区域市场价格上涨较快，水泥综合毛利率从2006年的20.66％大幅上升至29.43％。

    2、大型建材央企中材集团已经入主赛马实业，收购报告书中给出了赛马实业的发展目标：到2010年，水泥生产能力达到1500 万吨。赛马实业目前拥有570 万吨水泥的生产能力，占宁夏总产能的50％以上，全区85％的新型干法产能被公司所控制。由于宁夏市场空间有限，要实现发展目标，赛马实业有可能会将水泥产业扩展到宁夏区域以外。

    3、我们对赛马实业的长期发展比较看好， 考虑到公司在08 年约2000 万元湿法立窑水泥资产的计提对业绩的影响，我们预测08 年和09 年每股收益分别为0.81 元和1.22 元，08 年PE 为26 倍，维持公司“增持”的投资评级。