联合证券：三全食品 最具竞争优势的速冻食品行业龙头

    三全食品是国内米面速冻食品行业的龙头企业，市场占有率居第一位。

    公司的竞争优势在于：全国布局完善，市场占有率第一，在全国多个省市的市场占有率第一；高中档档产品品类齐全，状元主打高端，三全定位中低档，产品品类也基本涵盖了所有的速冻食品种类；成熟密集的经销渠道和网络覆盖全国31 个省，90％的地级市和75％的县级市。

    速冻食品行业还会持续快速增长。在城镇市场，生活节奏的加快使得需求大增，农村市场对中低档产品的需要也快速增长。业务市场成为行业的另一个快速增长点，为连锁企业、学校、医院、军队等的配餐服务正在兴起。

    面对快速上涨的成本，三全食品具有一定的转化能力，上半年的毛利率降低主要由于时滞引起。同时在成本上升期间有利于行业整合，此次上市也将拉开三全快速增长序幕。

    募集资金项目包括郑州和华东综合基地的建设和乡县市场渠道的建设，有利于弥补公司产能的不足，保证产品质量安全。

    我们认为2007、2008、2009 年的每股收益为0.73 元、0.98 元和1.24 元，分别同比增长30％和28％，根据目前食品价格行业的估值情况，我们认为上市定价39.2 元.