中信建投：白云山Ａ 年报点评

事件

    公司07 年实现营业收入29.12 亿元，与上年同期27.67 亿元相比增加5.27%；实现净利润14451 万元，与上年同期7390 万元相比增加95.56%。

简评

    主营业务增长得益于“医改”扩容

    公司作为普药类龙头企业收益于我国医药改革扩容。07 年公司营业收入增加5.27%的同时，综合毛利率从06 年的34.34%提高至37.23%。主要的原因是毛利率较高的中药和化学制剂收入同比分别增加了12.07%和8.71%，同时毛利率较低的化学原料药收入同比减少了27.65%。公司的各项费用率水平相比06 年保持稳定。根据我们的测算，公司主营业务增长增厚07 年收益0.068 元/股，同比利润增长率43.2%。

    投资收益增加是利润增长的重要来源

    07 年公司实现投资收益5972 万元，相比06 年大幅度的增加，这部分收益主要来自公司利用闲置资金打新股收益。这部分投资收益增厚07 年收益0.083 元/股。

    盈利预测和评级

    公司07 年年报中广州百特乔光合资公司由于技术改造，影响公司利润下降3738.44 万元，预计08 年该公司将会完成技术改造。公司的普药类产品将持续收益与医改以及行业集中度的提升。剔除投资收益对公司盈利的影响，我们预计公司2008-2010 年的EPS 将分别达到0.33 元、0.41 元和0.51 元。