联合证券：江铃汽车 资本支出高峰期已过增长将提速

    2008 年和2009 年预测EPS 分别为1.19 元和1.48 元，动态PE 分别为17 倍和14 倍。估值处于市场和行业低端，安全边际较高，维持“增持”建议。
 
    2005 年~2008 年间，公司计划共投入18 亿元资金，截止2007 年末，约60%的投资已经完成，其中V348 高端轻客预计将在2008 年初上市，宽体轻卡N900 和新型柴油发动机预计也将在2008 年底上市。

    展望未来国内城市和城际短途物流以及商务市场需求前景，温和增长仍将是轻型商用车市场主基调。2008 年排放标准升级会导致轻卡产品价格较大幅度的上升，但相对而言，我们认为高端轻卡所受影响较小。

    产品线的狭窄在2007 年对公司形成较大制约，市场占有率在2006 年基础上略有下降，新产品的推出将显著改善公司增长不足的局面。包括新产品在内，我们估计2008 年公司轻型客车增长率将达到35%以上，轻型货车增长率将达到15%以上（考虑到新产品推出时间较晚）。此外，项目建设的费用支出2008 年开始也将显著下降，我们预计项目费用支出将由2007 年的2.3 亿元下降到2008 年的1.5 亿元和2009 年的1 亿元。