中原证券：华泰股份 公司稳步经营 未来发展可期

事件：

    我们于1月17、18日对华泰股份进行了调研，与公司领导层就公司产能扩张及未来发展等方面进行了深入交流与探讨。

投资要点：

    公司新闻纸情况好于预期。公司新闻纸客户集中在北方，北方新闻纸价格高于市场平均价格，公司新闻纸盈利能力将高于市场平均水平。公司管理层表示，08年公司新闻纸成本转移能力将强于前两年，毛利率有望保持稳定。

    公司稳步发展文化纸。公司已将一条20万吨的新闻纸生产线转产文化纸，08年文化纸市场持续向好，将增厚公司业绩，毛利率有望持续提升，公司文化纸吨纸税后净利润达到500元。

    公司积极进军盐化工行业。新增15万吨离子膜烧碱项目08年全面达产，成为公司新的利润增长点。公司50万吨离子膜烧碱项目一期25万吨项目将于08年下半年投产，二期25万吨项目将于09年下半年投产。目前公司烧碱的毛利率达到了40％，盈利能力超过市场预期。

    “林纸一体化”项目建设按部就班。东营60万亩速生林已进入轮伐期，公司将依靠此项目锁定本部木浆的生产成本；安庆项目中30万吨浆厂将于08年3月份开始动工，预期09年上半年建成投产。公司目前正在与安庆市政府商议林权的问题。

    预计公司07、08年的EPS分别为1.03元和1.45元，参照1月22日的收盘价25.98元，对应的动态市盈率分别为25.22倍和17.92倍，给予公司短期“增持”，长期“买入”的投资评级。