东方证券：江西铜业 看好公司长期发展

事件：
    江西铜业公司拟发行68 亿元的认股权和债券分离交易的可转换公司债券，以部分募集资金收购江铜集团相关资产。

基本结论

    基于收购资产带来的变化，提升公司08、09 年业绩分别为1.50 元和1.90 元，调高幅度分别为10%和14%，看好公司长期发展。但6 个月内，相对公司当前股价，调低公司评级至中性。

    江西铜业拟债券募集资金收购资产分三部分：1）铜、金、银、铅锌等资源勘探和开发资产；2）钼、硒、铼、碲、铋等稀贵金属业务资产；3）金融服务及铜加工配套资产。拟以权证行权募集资金1、德兴铜矿扩产技术改造；2、阿富汗铜矿的采矿权的竞标和开发；3、加拿大北秘鲁公司股权收购。

    如收购完成将使江西铜业铜储量增加97.5 万吨，增幅约为10.7%，铜精矿产量增加5600吨；金储量增加103.2 吨，增幅约50%；银储量增加1614 吨，增幅约30.7%；铅储量增加6.2 万吨；锌储量增加7.4 万吨；硫资源增加1790.7 万吨。稀贵金属方面，此次收购完成后公司将形成3500 吨钼精矿（45%）生产能力，计划2010 年扩产到7000 吨/年；硒产品年产量340 吨、铼酸铵2100 千克、精碲44 吨、精铋948 吨

    权证行权募集资金将使德兴铜矿年产量增加33%。如海外项目进展顺利，将使公司（不考虑德兴矿扩产的贡献）在2012 年和2013 年铜精矿产量增幅分别为31.05%和18.10%，公司铜精矿自给率由目前的23%提高到41%（参见我们12.27 日调研报告）。

    险因素，铜价出现持续下跌。