蓝筹股：安全边际逐渐显现

　　周二，沪深股市又迎来大跌，其中上证指数再创调整以来新低，收报3329.14点，下跌4.13%；深成指跌幅更大，收报12460.62点，下跌6.33%。

　　观察周二的盘面，可以看出市场调整过程中的一些特点：第一，当日沪深上涨A股合计只有25只，仅占当日交易股票总数的1.61%，表明个股下跌面呈扩大趋势。第二，跌幅居前的大多属估值高企的中小市值股，也就是人们通常所说的概念股、题材股。而前期率先调整的蓝筹股，尤其是银行、地产及保险股则跌幅较小甚至红盘报收。由此，有分析师认为，市场正在进行新一轮的结构调整，调整的重点是估值较高的中小市值题材股、概念股。

　　众所周知，上证指数从998点到6124点的上涨行情经历了几波大的推升。按照现在的评估标准，可以说，2007年3月之前行情的行进还是比较健康的。那时上证指数在2800-3000点之间运行。2007年沪深股市经历了两波大涨行情。第一波是低价股行情———2007年年初，低价股在各种各样的题材、概念的刺激下集体上涨。这股炒作风潮一直持续到5月底，因提高印花税戛然而止。这期间，低价股的价格普遍翻番，甚至翻了几番。而蓝筹股1-3月持续调整，3月之后才返身向上，而且上涨幅度远远不及低价股。第二波是7月初开始的蓝筹股行情，直到将上证指数推上6124点才告结束。这期间，蓝筹股股价大涨，而低价股则处于调整之中。表面看，6124点之后的调整是由多方面原因造成的，但根本原因只有一个，即估值过高。由于蓝筹股大多由基金等机构投资者持有，它们对变化比较敏感，这可以解释为什么蓝筹股会率先调整。从另一个角度来看，这也解释了目前中小市值题材股、概念股的调整为什么姗姗来迟，且愈跌愈凶。

　　从数据上看，不少银行、地产等蓝筹股自高位以来股价已经腰斩，2007年的市盈率降到25倍之下。如果考虑到2008年的成长性，它们2008年的动态市盈率已在20倍之下。相反，在银行、地产等蓝筹股大调整的时候，2007年底出现的“风格转换”继续推高了中小市值股。与蓝筹股相比较，这类股票的估值无疑是高了。

　　考虑到不同类股的市值比重及估值，现在看来，上证指数2800-3000点水平的市场具备了一定的投资价值与较高的安全边际。照此来看，调整也许已经进入尾声。